[摘要] 10月行情落幕，利率走势却并未实现节前预期，受资金面承压、全球经济数据转好等影响，收益率快速反弹至9月高点，债券市场上除配置账户投资者乐见此景外，“叹”声一片，但在这波利空债市的行情中，跨市场投资组合却表现强劲，投资既可获取组合策略较高的利差收益，也受益于利差收窄的资本利息。
继续持有固息金融债与REPO IRS利差收窄组合。今年以来，负面风险事件频发，全球经济增速屡遭下调，投资者深度悲观情绪导致掉期市场利率屡创历史新低，而国内资金面并未实质性放松，现券率的波幅并不及衍生品市场，同时做多固息金融债和REPO IRS以构建的组合利差在较长时间里维持在高位水平。理论上分析，在资金面维持紧平衡，而经济增速减缓的情形下，该组合一般维持正利差，而当资金环境宽松，而经济增速恢复时，组合利差将会逐步收窄。目前，投资者对全球经济增速恢复状况的判断存在分歧，而央行公开市场操作偏谨慎，资金环境快速宽松的可能性不大，投资者创建或继续持有上述组合仍能获取较好的利差，且风险可控。
“十八大”即将召开，在此之前，央行政策料不会有大的变动，回购仍为主要调控工具，若外汇占款增势稳定，且财政存款释放一定流动性，资金面整体或维持平衡状态，再度紧张或深度宽松的可能性都不存在。美国大选收尾、“财政悬崖”临近、美欧量化宽松具体购买规模、国内10月经济数据能否延续向好态势等构成近期基本面的不确定因素，此种环境下，投资者继续持有利差收窄组合较安全。
注释：1、本文所指“利差收窄”特指以文中所称方式构建组合后实现的利差。2、类固息组合：投资者购买5年shibor浮息债，并在利率掉期市场上做空(即支付浮动利率，收取固定利率)以3M-SHIBOR为基准的5年期IRS，相当于买入了5年期类固息金融债。
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